جدول ۴-۲۰: ماتریس همبستگی مدل بدون محدودیت ۹۰

دول ۴-۲۱: نتایج حاصل از آزمون F لیمر ۹۱

جدول ۴-۲۲: نتایج حاصل از آزمون هاسمن مدل ۹۲

جدول ۴-۲۳: نتایج آزمون خلاصه مدل ۹۲

جدول ۴-۲۴: نتایج حاصل از آزمون جارک- برا مدل بامحدودیت ۹۳

جدول ۴-۲۵: نتایج حاصل از آزمون جارک- برا مدل بدون محدودیت ۹۳

جدول ۴-۲۶: مقدار ضرایب و اماره t مدل مدل بامحدودیت ۹۴

جدول ۴-۲۷: مقدار ضرایب و اماره t مدل مدل بدون محدودیت ۹۵

جدول ۴-۲۸: ماتریس همبستگی مدل بامحدودیت ۹۶

جدول ۴-۲۹: ماتریس همبستگی مدل بدون محدودیت ۹۷

جدول ۴-۳۰: ماتریس همبستگی مدل بامحدودیت ۹۸

جدول ۴-۳۱: ماتریس همبستگی مدل بدون محدودیت ۹۹

جدول ۴-۳۲: نتایج حاصل از آزمون F لیمر مدل ۱۰۰

جدول ۴-۳۳: نتایج حاصل از آزمون هاسمن مدل ۱۰۱

جدول ۴-۳۴: نتایج آزمون خلاصه مدل قبل از تحریم ۱۰۱

جدول ۴-۳۵: نتایج آزمون خلاصه مدل بعد از تحریم ۱۰۱

جدول ۴-۳۶: نتایج حاصل از آزمون جارک- برا مدل بامحدودیت ۱۰۲

جدول ۴-۳۷: نتایج حاصل از آزمون جارک- برا مدل بدون محدودیت ۱۰۳

جدول ۴-۳۸: مقدار ضرایب و اماره t مدل مدل بامحدودیت ۱۰۳

جدول ۴-۳۹: مقدار ضرایب و اماره t مدل مدل با محدودیت قبل از تحریم ۱۰۴

جدول ۴-۴۰: مقدار ضرایب و اماره t مدل مدل بدون محدودیت بعد از تحریم ۱۰۵

جدول ۴-۴۱: مقدار ضرایب و اماره t مدل مدل با محدودیت قبل از تحریم ۱۰۵

جدول ۴-۴۲: ماتریس همبستگی مدل بامحدودیت قبل از تحریم ۱۰۷

جدول ۴-۴۳: ماتریس همبستگی مدل بدون محدودیت قبل از تحریم ۱۰۸

جدول ۴-۴۴: ماتریس همبستگی مدل بامحدودیت بعد از تحریم ۱۰۹

جدول ۴-۴۵: ماتریس همبستگی مدل بدون محدودیت بعد از تحریم ۱۱۰

جدول ۴-۴۶: نتایج حاصل از آزمون F لیمر ۱۱۱

جدول ۴-۴۷: نتایج حاصل از آزمون هاسمن ۱۱۲

جدول ۴-۴۸: نتایج آزمون خلاصه مدل قبل از تحریم ۱۱۲

جدول ۴-۴۹: نتایج آزمون خلاصه مدل بعد از تحریم ۱۱۲

جدول ۴-۵۰: نتایج حاصل از آزمون جارک- برا مدل بامحدودیت ۱۱۳

جدول ۴-۵۱: نتایج حاصل از آزمون جارک- برا مدل بدون محدودیت ۱۱۴

جدول ۴-۵۲: مقدار ضرایب و اماره t مدل مدل بامحدودیت قبل از تحریم ۱۱۴

جدول ۴-۵۳: مقدار ضرایب و اماره t مدل مدل بدون محدودیت بعد از تحریم ۱۱۵

جدول ۴-۵۴: مقدار ضرایب و اماره t مدل مدل بامحدودیت قبل از تحریم ۱۱۶

جدول ۴-۵۵: مقدار ضرایب و اماره t مدل مدل بدون محدودیت بعد از تحریم ۱۱۶

جدول ۴-۵۶: نتایج حاصل از آزمون ایستایی (پایایی) متغیرهای تحقیق ۱۱۸

چکیده

این پژوهش به بررسی رابطه بین تأمین مالی خارجی(برون سازمانی) و جریان نقدی درتئوری ساختار سرمایه با مقایسه شرکت­های بامحدودیت مالی وبدون محدودیت مالی می پردازد. حساسیت تأمین مالی خارجی به جریان نقدی به تغییرات تأمین مالی خارجی درقبال تغییرات درجریان­های نقدی اشاره دارد. این مبحث با ادبیات تامین مالی و سرمایه ­گذاری مرتبط است. برای این منظور از میان جامعه آماری به روش حذف سیستماتیک تعداد ۱۶۳ شرکت در بورس اوراق بهادار تهران (شامل ۹۶ شرکت بامحدودیت و ۶۷ شرکت بدون محدودیت) در طول دوره زمانی ۱۳۸۷ تا ۱۳۹۲ به­عنوان نمونه آماری انتخاب گردید و داده ­های آن­ها مورد بررسی و تحلیل قرار گرفت. داده های اولیه در قالب فایل‌هایی در نرم افزار صفحه گسترده اکسل طراحی و تکمیل گردید. سپس به منظور تجزیه و تحلیل آماری اطلاعات حاصله، از نرم افزار Eviewsاستفاده گردید .تکنیک آماری مورد استفاده جهت آزمون فرضیه ­ها، رگرسیون چند متغیره است. برای تعیین محدودیت از سه معیار اندازه شرکت، اهرم مالی و فرصت­های سرمایه ­گذاری استفاده شده است. نتایج حاصل از تجزیه و تحلیل آماری فرضیه ­های تحقیق نشان می­دهد که شرکت­های با محدودیت به شدت به وجوه نقد تولید شده داخلی وابسته­اند و زمانی اهرم مالی را کاهش می­‌دهند که باعث افزایش جریان نقدی و در نتیجه افزایش دارایی شان شود. اما در مقایسه شرکت­های بدون محدودیت در انتخاب سرمایه ­های خود آزاد بوده و با عوارض گوناگون یا هزینه­ های نمایندگی مواجه نیستند، از این رو سرمایه ­گذاری برای شرکت­های بدون محدودیت بیرونی است. نتایج نشان می­دهد هر دو شرکت­های بامحدودیت و بدون محدودیت دارای رابطه منفی بین تامین مالی خارجی و جریان نقدی می­باشند.

واژگان کلیدی: حساسیت منابع خارجی _ جریان نقدی _ محدودیت مالی_ تأمین مالی.

فصل اول

کلیات تحقیق

• 1. مقدمه

شرکت­ها برای اجرای پروژه­ های سرمایه ­گذاری سودآوردر دسترس، تسویه بدهی­های موعد رسیده افزایش سرمایه در گردش و پرداخت سود به سهام‌داران به منابع مالی متعددی دسترسی دارند. این منابع، وجوه نقد حاصل از فعالیت­های عملیاتی و فروش دارایی ها (به عنوان منابع درون سازمانی تأمین مالی)، استقراض وام بانکی، انتشار اوراق مشارکت و انتشار سهام جدید (به­عنوان منابع برون سازمانی تأمین مالی) را شامل می‌شوند (رحیمیان، ۱۳۸۰). توانایی شرکت­ها در تعیین منابع مالی مناسب وتصمیم­گیری صحیح در این خصوص از عوامل اصلی موفقیت شرکت به شمار می­رود. مهم­ترین هدفی که مدیریت در زمان انتخاب روش تأمین مالی باید توجه کند، افزایش ثروت سهام‌داران ‌می‌باشد. یعنی با در نظر گرفتن هزینه هر یک از منابع مختلف تأمین مالی و آثار آن بر روی بازده و ریسک شرکت منابعی را انتخاب کند که باعث به حداقل رساندن هزینه­ های تأمین مالی گردد. ترکیب مناسب منابع تأمین مالی با خصوصیاتی همچون هزینه سرمایه اندک و نرخ بازده بیشتر همراه است. بررسی مطالعات پیشین نشان می­دهد اکثر مطالعات روش­های تأمین مالی و تاثیر آن بر بازده روی مواردی چون ارتباط بین گزینش منابع تأمین مالی و بازده شرکت­ها، ارجحیت منابع برون سازمانی تأمین مالی به منابع درون سازمانی و یا برعکس، رسیدن به یک ساختار مطلوب سرمایه و ارتباط بین ساختار سرمایه و ریسک تأکید داشته اند (ملانظری، ۱۳۸۸).